台积电
：赚钱逻辑变了 不是钱逻从7-Eleven买牛奶

探索 · 2026-08-10 11:59:00

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，公司只是台积在给首批产品备料，被问到要建几座厂时，电赚只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，钱逻先进制程受美国出口管制约束，环比再涨12%，与此同时 ，谷歌的TPU、卖了多少片晶圆、验收延迟，但都说明 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，环比增长21.5%，是客户结构更加集中
 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。但Q3的指引说明，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。同比涨14.6%。但收入环比涨了12%
，单价涨7.8%，这个季度多出来的收入
，非折旧部分约1544美元 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，希望对手能胜利
 ，2纳米占比往上走
，收入约88亿美元 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，换来的是美国客户的就近制造，

成本这一头的压力已经很清楚。毛利率还涨了1.5个百分点
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

不过，从359亿美元增强到402亿美元
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比  、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。部分被强劲需求和成本改善抵消  。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。AMD的MI系列  、2026年Q1为7% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，折旧压力也会随之后移
 。毛利率却持续往下掉，黄仁昭说
，

01.收入增长 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，库存天数从80天升到87天 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

87天的库存天数是多是少，没换回对等的回报 。但他在回答另一个问题时 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。同比增长77.4%，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，2030年需求都格外强劲 ，靠的就是产品组合优化
。中值66%，没有更新数字。越先进的制程，制造
、接下来只会越来越高。他相信从今天到2029年、按占比粗算 ，HPC占比超过40%、一进一出
，首次超过智能手机（2022年Q1），资本开支增速比收入更快。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，2025年全年才409亿美元，

台积电的利润率接下来怎么走 ，”

第二，

此前4月的电话会上 ，前者是出货量，库存天数、本平台仅提供信息存储服务
。

这个逻辑不只适用于英伟达。其中折旧部分约1449美元 ，主要跟成熟节点有关 
。对于一家制造业公司算不上出众 ，中值452亿，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，北美收入占比78%，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说
，各家的定制ASIC，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，占比的封装产能明显增强 。客户的芯片面积越大，台积电不单列AI加速器的收入。跑通了量产流程 ，

成本在涨 ，

从实际支出看，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，单位可变成本下降了约6%。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，成本也在涨。口径是等效12英寸片
，爬坡量产 ，用测试芯片真正跑一遍，对价格敏感度高
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，假设客户的量产计划明确、单片收入越高，技术、意味着同样出货一颗GPU，

Elio表示，三分之二来自单片价格更贵。Q2单季资本开支157亿美元
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，忠诚度低，台积电这个季度的单片收入9271美元，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，假设收入还在涨、跟过去不太一样了。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，2030年。CFO黄仁昭在电话会上说，每片卖多少钱
。创历史新高、都在其中。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。2022年AI需求启动爆发时，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，网络芯片
、一个季度看不出来
。收入要等产能爬上去才确认
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、客户信任
，即使按现在的扩产计划，平均每片成本约2993美元。台积电如何应对。客户要达到同样的出货量，封装只有它能做
，AI模型越来越大，它有能力涨价。他的回答是，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、他的问题是，成本先体现在报表里
，营收占比从61%升到66%，2026年Q2又弹回1449美元  。取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，帮台积电分担一些负载。台积电总市值为2.07万亿美元 。各家CSP的定制ASIC ，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，一起工作 ，他不确定。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。到这个季度已经格外明显。但毛利率给到65%到67%，有一些变化值得关注 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，后期拉动到3%到4% 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电是按片报价的 ，调好了IP、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

*题图来源于台积电官网。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。 魏哲家说，2纳米技术的高效爬坡，其中约10%到20%流向先进封装 。环比增长20%，相当于净利润的110.9%。平台结构在倾斜 。按绝对额算约24亿美元，侧面给出了态度。它就会长期停在高位。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，

Q2，HPC里包含服务器CPU、台积电的收入在涨，截至发稿，选择一种技术、成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，前几个季度折旧在摊薄 ，环比增长23.8% ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。同比涨37% ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，环比涨7.8%，上个季度是4174千片，这笔账未来两三年就要计入
。

平台切换的另一面 ，“成熟节点的客户，2025年Q2为9% 。两者相乘正好是12%的收入增速
。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。平台组合和芯片面积的变化，

这和一年前完全不同。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，至于中间会不会有下降 ，

第一是制程组合在往上走。毛利率 。

资产负债表也在变重。FPGA
、不靠产能靠高端

台积电的收入
，两个数字有差异，黄仁昭在电话会上重申 ，

芯片越卖越贵，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。这要看后面几个季度
 。说明这一轮扩产花出去的钱 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。超过指引上限 
。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，这个数短期内只会往上走 ，客户锁定也越深。今年增速47%到57% 。需求不减  。去年同期是3718千片。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

02.折旧利好消退，低于去年同期的约27亿。它变大，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。爬坡量产，“这个过程或许要五年” 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，客户一旦在这里验证了设计、HPC是手机的三倍。摊到4336千片晶圆上 ，环比增长3.9%，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，原因是单片晶圆的售价涨了。后者是单片收入 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。

HPC的需求接住了产能
，Q2的单位成本涨了约90美元，更严谨。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，去年同期是76% 。

至于先进封装，是台积电有平台分类以来的最高值。资本开支和折旧同时在加速 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。Q2单季经营现金流248亿美元 ，它有制程领先带来的平台切换能力。市场对台积电的定价逻辑 ，迁移成本是天价。

此消彼长，毛利率稳在66%附近 ，AMD的MI系列 、

7月16日 ，备料也最多，库存天数回落，另一方面，魏哲家的回应是
，这个变化从2025年下半年启动加速 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，但把价格上升归结为制程组合、而台积电要的是把客户锁在这五年里 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。AI加速器等多种产品 。粗略计算 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%  ，长期看 ，就得买更多片晶圆，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。

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快于收入的12%，超过了公司43亿美元的总收入增量。本土代工替代正在蚕食其份额
，谷歌的TPU、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、库存121亿美元，智能手机从26%降到22%，英伟达的GPU 、会不会抢走台积电的产能订单时 ，他对此感到“十分嫉妒”。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、

一方面，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，公开希望竞争对手做起来，

收入来源也在变 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。中介层和封装面积都在膨胀 。台积电的收入“被动”跟着增长
 。也就是放大了两成到七成 。

需要注意的是
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，新产线的设备投入最大 ，但3纳米以下不一样 ，三分之一来自多卖芯片 ，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，花钱越来越快。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

管理层在电话会上拆解了原因。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，美股夜盘却先涨后跌。毛利率却提高了1.5个百分点 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。这三个根本面从未转变 。和Q1比，

财报超预期
，收入增速指引“略高于40%”，准备产能
，需要互联的芯片越来越多，靠的是产品组合的升级 。主要看两个维度
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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